На акции Башнефти влияет стагнация ее нефтедобычи

При этом нефтепереработка дает компании хороший доход – аналитики.

Несмотря на недооцененность, акции Башнефти лишены драйверов роста, но интересны как дивидендная история. Об этом пишет аналитик «Инвесткафе»  Татьяна Горячева. Из-за благоприятной ценовой конъюнктуры выручка Башнефти по МСФО в первом квартале увеличилась на 23,1%, до 220,91 млрд руб. Средний рост по сектору составил 18,32%. Этот результат позитивно влияет на инвестиционную привлекательность компании, считает эксперт.

Операционные расходы Башнефти увеличились на 17% год к году - до 187,39 млрд руб. Большая доля издержек пришлась на закупку нефти и газа у совместных предприятий. Остальные статьи расходов продемонстрировали умеренный рост. Это положительно отразилось на операционной прибыли, которая в отчетном периоде увеличилась на 75% - до 33,52 млрд руб. Рентабельность по ней повысилась на 4,4 п.п., до 15,1% при средней по отрасли 17,7%.

Этот фактор уменьшает конкурентное преимущество компании. Инвесторы традиционно отдают предпочтение эмитентам с высокой операционной маржей. Чистая прибыль акционеров Башнефти увеличилась на 60,1% - до 23,05 млрд руб., при среднем по сектору росте на 48,54%. Таким образом, результат компании на 23% выше данного уровня, что является позитивным фактором.

В первом квартале Башнефть сократила добычу жидких углеводородов на 0,3%, до 32 млн баррелей. Кроме Газпрома, остальные конкуренты нарастили производство нефти. Негативная динамика добычи тормозит рост выручки, что негативно воспринимается инвесторами.

Добыча газа осталась на уровне  последних трех лет (0,13 млрд куб. м.), а конкуренты Башнефти из года в год планомерно ее увеличивают. В первом квартале средний рост показателя составил 7,6%. Стагнация этого результата также не прибавляет инвестпривлекательности Башнефти. Аналитик отмечает, что в 2018 году Башнефть сократила добычу нефти и газа. Инвесторы, которые ищут истории роста,  не заинтересованы во вложениях в этот актив.

При этом компания уверенно лидирует по темпам роста нефтепереработки. С января по март этот показатель вырос на 13,9% - до 4,9 млн тонн. В среднем по отрасли объем нефтепереработки в первом квартале повысился на 2,68%. Высокомаржинальный перерабатывающий сегмент обеспечивает компании хороший доход.

По мультипликатору P/E (цена/прибыль – прим. ИА Девон) бумаги Башнефти торгуются существенно ниже среднеотраслевого показателя. Это предполагает потенциал роста котировок обыкновенных акций в область 3485,83 и привилегированных — к 3079,63 руб. Инвесторам, заинтересованным в получении дивидендов, Горячева рекомендует покупать привилегированные акции (префы) Башнефти, поскольку доходность по ним выше при одинаковом с обычными акциями размере выплат.

По итогам 2018 года компания направила на дивиденды 158,95 руб. на акцию, что обеспечило доходность свыше 9% доходности по префам. По итогам 2017 и 2018 гг. на выплаты было выделено 43% и 29% прибыли по МСФО при нормативе 25%. Инвесторы, которые рассчитывают на существенный курсовой рост акций, будут разочарованы бумагами Башнефти, считает она. За последний год стоимость ее префов повысилась лишь на 1,74%, а простые акции подешевели на 8,47% при росте отраслевого индекса на 27,92%. Отсутствие роста добычи при ее увеличении у конкурентов  — это прямое следствие негативной динамики котировок Башнефти, считает Горячева.