Опомнились? Нефтегаз снова привлекает хедж-фонды

Брент по $64! Несмотря на всеобщий ажиотаж вокруг ВИЭ, инвестирование в нефтегазовый сектор по мере ослабления пандемии становится все более массовым, причем независимо от того, вкладывается ли компания в «зеленую энергетику» или нет.

Брент по $64! Несмотря на всеобщий ажиотаж вокруг ВИЭ, инвестирование в нефтегазовый сектор по мере ослабления пандемии становится все более массовым, причем независимо от того, вкладывается ли компания в «зеленую энергетику» или нет.

Хедж-фонды, несмотря на появившийся в последние годы тренд по росту объемов инвестирования в ВИЭ-проекты, снова начинают делать ставки на рост цен на нефть. Аргументов два: рост спроса на углеводороды после завершения пандемии, а также отказ экологически озабоченных инвесторов от вложений в нефтегазовый сектор.

«В ближайшее время многие хедж-фонды прогнозируют „бычий“ рынок нефти, на котором более высокие цены не могут привести к увеличению капиталовложений в разведку и добычу, по крайней мере, для крупных компаний»,

— рассказал в беседе с «НиК» директор по стратегии ИК «ФИНАМ» Ярослав Кабаков.

К примеру, соучредитель фонда Maglan Capital и и. о. CEO Centaurus Energy Дэвид Тавиль считает, что к концу 2021 года цена Brent достигнет $70-80 за баррель. То же полагает и глава лондонского хедж-фонда Westbeck Capital Management. Это серьезно контрастирует с прогнозами МЭА, которое считает, что полное восстановление спроса на нефть затянется до 2025 года.

Тут следует оговориться, что динамика доходности затронула не только нефтяную отрасль, а вообще многие сырьевые товары. «В корзине из 27 фьючерсов на сырьевые товары — от кофе до никеля — все принесли положительную доходность за шесть месяцев до середины января. За прошедшие 50 лет мы никогда не видели, чтобы все элементы корзины росли одновременно», — говорит управляющий партнер компании SummerHaven Курт Нельсон.

Одной из причин является успешное начало во многих странах вакцинации от коронавируса, которая может стать стимулом к росту спроса на сырье, включая сырую нефть. Однако все это не отменяет того факта, что хедж-фонды вдруг вспомнили о нефтегазовой отрасли, которая в последние годы, казалось бы, стала менее привлекательной, чем ВИЭ-проекты.

Следует признать, что совершенствование технологий сделало «зеленую» энергию дешевле и доступнее, чем 10-15 лет назад.

Она становится привлекательнее, в том числе и за счет госсубсидий. В 2018 году на «зеленую» энергетику по всему миру было выделено около $166 млрд госсубсидий. Всего же размер инвестиций в ВИЭ, судя по данным ООН, в 2018 году достиг $288 млрд. В 2019 году объем инвестиций вырос еще на 1%. Неудивительно, что инвестфонды, ориентирующиеся на инвестиции в ВИЭ, стали лидерами по доходности в 2020 году в США. Как пишет Financial Times, паи двух таких фондов, которыми управляет Invesco, выросли в цене более чем в три раза.

Но несмотря на все это, еще в мае 2020 года малоизвестные китайские хедж-фонды стали делать большие ставки на восстановление цен на нефть, скупая нефтяные фьючерсы, торгуемые на Шанхайской бирже в юанях. Такое поведение было чем-то странным в условиях, когда мир впервые столкнулся с пандемией коронавируса, цены на нефть падали, а спрос стремительно сокращался. При этом армия крошечных хедж-фондов Китая никуда в итоге не делась. Более того, как пишут в Bloomberg, такие хеджеры из КНР все больше опережают известных зарубежных конкурентов.

«Почти 15000 фондов, предлагаемых китайскими менеджерами, в прошлом году вернули в среднем 30% прибыли. Это затмевает среднюю 12-процентную прибыль хедж-фондов по всему миру»,

— сообщает Bloomberg.

В июле поведение китайских хедж-фондов начали копировать и другие. В середине лета 2020 года «бычьи позиции» хедж-фондов по сырой нефти превысили «медвежьи» более чем в пять раз! Выходит, фонды и трасты, которые всегда вкладывают средства в определенную отрасль, ожидая от нее гарантированной отдачи, вдруг отказались от идеи жертвовать активами в нефтегазовом секторе ради ВИЭ, вновь играя на повышение с нефтяными акциями.

Судя по данным Symmetric.io, в третьем квартале 2020 года в США хедж-фонды увеличили объем вложений в ExxonMobil на 21314 акций. За тот же период хедж-фонды добавили еще 9070 акций ConocoPhillips и 4144 акций Chevron. Крупные фонды инвестируют не только в нефтегазовых мейджоров: крупный хедж-фонд Caxton Associates, а также Firefly Value Partners инвестировали более $50 млн в EQT Corporation — американскую компанию, занимающуюся разведкой углеводородов и трубопроводным транспортом.

И все это происходит на фоне объявленного Джо Байденом курса на развитие ВИЭ-технологий и явного отсутствия благосклонности к нефтедобыче и нефтесервисным компаниям — чего только стоит отказ от постройки трубопровода Keystone XL и мораторий на новое бурение на федеральных землях!

В Канаде короткие позиции у хедж-фондов за 2 недели в январе выросли для 10 из 14 канадских нефтяных компаний, которые входят в энергетический индекс Торонто. В Европе схожая ситуация: по данным ASTEC Analytics FIS, если в начале февраля активность коротких позиций в BP упала на 16 млн акций, то у Shell обнаружился рост в 1,9 млн акций.

«Фонды вкладываются в нефтегазовый сектор, поскольку из-за падения цен на «черное золото» такие акции очень подешевели, а на растущей нефти капитализация нефтегазовых компаний будет расти, значит, на этом можно заработать. Что касается возобновляемой энергетики, то это модная тема до сих пор. Однако сейчас стало ясно, что инвестиции в ВИЭ-проекты окупятся очень не скоро.

То есть время, когда можно было заработать большие прибыли на зеленой энергетике просто на появлении спекулятивных новостей, уже проходит. При этом отдачи от самих ВИЭ-проектов придется ждать долго»,

— сообщила заместитель руководителя ИАЦ «Альпари» Наталья Мильчакова.

Аналитик нефтегазового сектора компании «Атон» Анна Бутко считает, что благодаря усилиям ОПЕК+ формируется достаточно благоприятная конъюнктура, которая обеспечивает рост цен на нефть. Учитывая это, а также недоинвестированность в отрасли в последние годы, участники рынка позитивнее смотрят на рост инвестиций в компании сектора.

«Я бы не сказала, что инвесторы при этом стали сейчас отказываться от ВИЭ, даже напротив. Во многих странах есть политическая воля, желающая развивать тему «зеленой энергетики». Позиция Джо Байдена может служить тому подтверждением. Но при этом надо понимать, что горизонт перехода экономики на ВИЭ очень долгосрочный и одномоментное смещение фокуса с традиционных источников энергии вряд ли произойдет. Это долгий и капиталоемкий процесс.

Мы видим, что и глобальные мейджоры, и национальные нефтяные компании активно заявляют о своей приверженности ESG-повестке, однако в настоящее время озвученные планы пока остаются на очень ранней стадии», — резюмирует эксперт.

Ведущие нефтегазовые компании из разных стран уже неоднократно заявляли о поддержке идеи перехода на «зеленую энергетику». Но тут есть два важных момента. Во-первых, об инвестициях в ВИЭ компании говорят много, но очевидно, реальные шаги делают не так быстро и не в тех масштабах. Во-вторых, переход на «зеленую энергетику» для американских и европейских нефтегазовых мейджоров — это жесткая необходимость, а не прихоть руководителей компаний или наивное желание идти на поводу Греты Тунберг.

Согласно анализу Rystad Energy, в ближайшие 5 лет инвестиции в проекты в области солнечной и ветровой энергетики, осуществляемые мейджорами нефтегаза, составят $17,5 млрд — не слишком большая сумма в рамках мирового масштаба, если говорить об общем объеме расходов таких компаний. Более того, $10 млрд от этой суммы, как ожидается, будет инвестировано только одной компанией — Equinor. Это еще раз доказывает принцип: «уходим в ВИЭ от безысходности», ведь именно у норвежской компании в последние годы серьезные проблемы с добычей.

Выходит, несмотря на мейнстрим ВИЭ в инфополе Европы, США, Китая и даже России, компании (не считая Equinor) готовы тратить на ветроэнергетику и солнечные панели не так уж много. Конечно, есть еще и другие типы ВИЭ — например, тот же водород, который у китайских нефтегазовых компаний пользуется большей популярностью с точки зрения инвестиций. Но все же общая доля вложений в ВИЭ-проекты, если говорить о мировом масштабе, не слишком большая, причем списывать это на проблемы в экономике из-за коронавируса не стоит.

Даже в 2018 году, когда о COVID-19 никто не слышал, по оценкам британской CDP, нефтегазовые гиганты инвестировали в ВИЭ лишь 1,3% своего бюджета.

Можно взять для примера ту же Shell, которая с 2016 по 2020 год инвестировала в ВИЭ $2,3 млрд, а на традиционный нефтегазовый бизнес — $35 млрд. Не особо увязываются ее слова о «зеленой энергетике» даже при взгляде на краткосрочную стратегию. К примеру, в ее ежегодном портфеле $2-3 млрд будет тратиться «на ВИЭ и энергетические решения», а $8 млрд — на сектор добычи, причем есть еще и маркетинг — $3 млрд, компонент перехода в добычу газа — $4 млрд, химический сектор — $4-5 млрд.

А ведь есть еще и нефтегазовые компании вроде ExxonMobil, которые публично говорят, что не собираются отказываться от инвестиций в нефтедобычу ради ВИЭ-проектов. Есть и ConocoPhillips, скупающая сланцевые активы, например, покупка осенью 2020-го Concho Resources почти за $10 млрд. В Китае Sinopec в качестве переходного топлива определила для себя именно природный газ, а не ветер или солнце. PetroChina продает систему своих трубопроводов, терминалы СПГ и хранилища топлива почти за $38 млрд и, по словам директора по связям с инвесторами Вэй Фана, направит часть этих средств на ВИЭ-проекты. Но вот о величине доли этой суммы он даже примерно не сказал.

Участие нефтегазовой компании в ВИЭ-проектах, как оказалось, для хеджеров вовсе не является обязательной характеристикой привлекательности для инвестирования.

К примеру, 45 хедж-фондов спокойно держат активы в ConocoPhillips на общую сумму в $825 млн, а ведь эта компания инвестирует в сланцевую добычу США — злейшего врага «зеленой энергетики». У ExxonMobil, для которой «зеленый» тренд не является первоочередным, общая сумма активов хедж-фондов еще больше — $1,38 млрд. Хедж-фонды вкладывают в нефтегазовые компании не потому, что те начали заниматься ВИЭ-проектами, а потому что сложилась определенная конъюнктура на рынке и это попросту выгодно.

«Рост цены на сырье, который может подстегнуть вакцинация, давление на нефтяную отрасль (усложненный доступ к внешнему финансированию из-за «зеленой повестки»), когда добыча может не поспевать за ростом спроса — все это может даже стать началом супер-цикла для нефтяного рынка.

Инвесторы скорее предпочитают именно нефтяные компании. Логика такова: в ВИЭ более эффективны именно компании, фокусирующиеся на чистой энергетике, а нефтяник должен в первую очередь заниматься нефтью», — заключил старший аналитик «БКС Мир инвестиций» Виталий Громадин.

Илья Круглей