"Сибур" определил сроки и объем IPO

В ближайшие месяцы «Сибур», один из крупнейших в мире нефтегазохимических холдингов, проведет IPO. Инвесторам будет предложено около 2% акций. «Сибур» может быть оценен более чем в 3 трлн руб., прогнозируют эксперты

О том, что уже в ближайшие месяцы один из крупнейших в мире нефтегазохимических холдингов ПАО «Сибур Холдинг» проведет IPO, РБК рассказали два источника, близких к компании и знакомых с параметрами предстоящего размещения.

По их информации, инвесторам будет предложен «небольшой пакет», около 2% акций ПАО. При этом, как ожидается, в сделке будет и cash-in, и cash-out компоненты. Cash-out, по информации собеседников РБК, воспользуются, в частности, бывшие акционеры ТАИФ (этот холдинг вошел в состав «Сибура» в 2021-м). Текущая структура акционеров «Сибура» не раскрывается. После сделки с ТАИФ на 2022 год она выглядела так: миллиардеры Леонид Михельсон (30,6%; № 2 в рейтинге Forbes с оценкой состояния $27,4 млрд) и Геннадий Тимченко (14,45%; № 6 в рейтинге Forbes с оценкой состояния $23,4 млрд), китайские Sinopec и Фонд Шелкового пути (по 8,5%), СОГАЗ (10,625%), акционеры ТАИФ — 15%, действующий и бывший топ-менеджмент «Сибура» — 12,325%. Организаторами размещения выступят «крупнейшие финансовые институты», уточняют собеседники РБК.

Размещение «Сибура» рынок ждет уже более 15 лет. Впервые такую возможность компания анонсировала в 2007 году. «Техническую готовность» к размещению в 2013 году подтверждали и акционеры, и топ-менеджмент компании. «Компания такого размера, как «Сибур», и такого значения для своей индустрии, как «Сибур», должна быть публичной», — отмечал Дмитрий Конов, занимавший в 2013-м пост председателя правления холдинга. «Максимально близко» к выходу на биржу компания была в 2018-м: тогда предварительная оценка «Сибура» была на уровне $18–26 млрд с намерением привлечь $2–3 млрд. Как тогда анонсировал Леонид Михельсон, проведение IPO должно было состояться после запуска нефтехимического комбината «ЗапСибНефтехим» в Тюменской области: «Мое видение: по финансовому состоянию и для комфортности инвесторов это правильно делать после запуска «Запсиба-2» (проектное название комбината. — РБК)». Далее, «в 2021 году произошло присоединение к «Сибуру» нефтехимических производств ТАИФ и холдингу было необходимо завершить процесс интеграции новых активов», объясняют дальнейший сдвиг планов по размещению источники РБК.

В «Сибуре» от комментариев отказались.

Сколько может стоить «Сибур»

О текущей оценке бизнеса, на которую рассчитывают акционеры «Сибура», источники РБК не говорят, но указывают, что в качестве модели развития холдинг ориентируется на Borouge, LyondellBasell Industries и The Dow Chemical Company, у которых тоже нет собственного нефтяного бизнеса или добычи полезных ископаемых. При оценке «Сибура», как отмечает основатель инвестиционной компании «Усиленные инвестиции» Кирилл Кузнецов, можно и отталкиваться от мультипликаторов этих компаний, торгующихся по 8,5–9,5 EBITDA, дополнительно применив «российский дисконт», — российские компании торгуются несколько дешевле зарубежных аналогов из-за высокой ключевой ставки, военного конфликта и более высоких рисков: «Реальный дисконт покажет рынок, я бы индикативно предположил 20%». Аналогичную оценку и компании-ориентиры приводит и Андрей Ванин, руководитель аналитики и премиального обслуживания сервиса «Газпромбанк Инвестиции» и управляющий УК «Арикапитал».

Отдельно показатель EBITDA за 2023 год компания не раскрывала, но, как отмечает источник РБК, она составила примерно 480 млрд руб. (чистая прибыль за прошлый год — 160,5 млрд руб., выручка — 1,1 трлн руб., операционная прибыль — 364,6 млрд руб.) «Часть выручки и EBITDA для «Сибура» сегодня генерируют новые предприятия, запущенные в последние 10–11 лет. Показатель EBITDA [в 2024 году], как ожидается, сохранится на уровне прошлого года», — рассказывал в интервью «Коммерсанту» гендиректор «Сибура» Михаил Корисалов.

Если исходить из оценок аналитиков на основе данных компании и ожидаемого free-float на уровне около 2%, то в ходе размещения «Сибур» может быть оценен более чем в 3 трлн руб. и рассчитывать на привлечение примерно 65 млрд руб. Этот объем составляет почти три четверти от суммарного объема всех российских IPO с начала года: в 2024-м на Мосбирже разместились 14 компаний, они привлекли в общей сложности почти 82 млрд руб.

По мнению и Кузнецова, и Ванина, ценные бумаги могут заинтересовать как крупных институциональных инвесторов, «располагающих значительным объемом ликвидности в ожидании IPO больших качественных активов, так и физических лиц».

Предстоящий выход крупных компаний на биржу с основным прицелом по спросу со стороны институциональных инвесторов недавно анонсировали аналитики. С одной стороны, институционалов привлекают крупные сделки, а их в последнее время дефицит, указывали аналитики «Газпромбанк Инвестиции» в своем отчете: «Размер большинства последних сделок на первичном рынке капитала не превышал 5 млрд руб. Важно отметить, что для большинства управляющих компаний и пенсионных фондов такие сделки неинтересны из-за их небольшого объема. Другое дело — сделки на десятки миллиардов рублей: здесь крупным игрокам есть где развернуться».

К 1 октября юридические лица держали на банковских счетах и депозитах 57,2 трлн руб., физические — 52 трлн руб., следует из статистики ЦБ. Одни только процентные платежи по этим средствам приближаются к 20 трлн руб., приводили расчеты в «Газпромбанк Инвестиции». Профильные министерства и ведомства обеспокоены тем, что все эти средства идут на депозиты вместо инвестиций в экономику и фондовый рынок. Чиновники готовят стимулы для крупных инвесторов.

«Хотя в этом году количество размещений акций достигло 19 штук, это рекорд за последние десять лет, объемы маленькие. Потому что привлекли у нас компании на рынке капитала 102 млрд руб., а кредиты компании за это время получили на 12,5 трлн руб.», — отметила глава Центрального банка Эльвира Набиуллина в ходе выступления на форуме «Россия зовет!» в среду, 4 декабря. При этом, по ее словам, «потенциал для размещения огромный» и ему нужны дополнительные стимулы: «Мы с правительством сейчас обсуждаем в том числе переориентацию мер господдержки, чтобы не дискриминировать рынок капитала, когда выдаются льготы только на привлечение ресурсов через кредит». В рамках стимулирования IPO она не исключила вероятность ограничения непубличных компаний в получении субсидий.

О недостатке на бирже «крупных организаций, лидеров в своих отраслях» заявил на форуме и президент Владимир Путин: «Это значит, меры поддержки эмитентов должны учитывать как запросы малого бизнеса, перспективных стартапов, так и стимулировать крупные бизнесы к размещению своих акций. Например, для них можно было бы увязать получение субсидии от государства или льготных кредитов с выходом на биржи». Президент также сообщил, что правительству совместно с Центральным банком необходимо подготовить пакет дополнительных стимулирующих мер для эмитентов акций, чтобы «выход на фондовый рынок стал для них более выгодным и интересным, в том числе нужно повысить спрос на ценные бумаги, обеспечив эффективную защиту прав инвесторов и необходимую информационную прозрачность компании».