Драгоценная капля в море «Роснефти» - аналитика

С приобретением НК «Роснефть» компании «Башнефть» в структуру крупнейшего нефтяного холдинга страны войдет один из самых эффективных игроков в сегменте нефтедобычи. С учетом активов «Башнефти» объемы добычи «Роснефти» станут еще более недосягаемыми для ближайших конкурентов, однако это вливание вряд ли окажет существенное воздействие на динамику добычи – слишком уж сильно различаются исходные позиции двух компаний. Поэтому главная задача объединения – обеспечить преемственность того курса развития «Башнефти», который определен в ее стратегии, утвержденной в прошлом году.

Самая динамичная добыча

По итогам 2015 года, который «Башнефть» объявила самым успешным в своей новейшей истории, компания заняла шестое место в России по объемам добычи нефти, остановившись в шаге от уровня в 20 млн тонн. В сравнении с «большой тройкой» отечественной нефтедобычи – «Роснефтью», ЛУКОЙЛом и «Сургутнефтегазом» (соответственно, 189,2, млн тонн, 85,7 млн тонн и 61,6 млн тонн за 2015 год) – это не очень много, однако среди ведущих российских добывающих компаний именно «Башнефть» оказалась самой динамичной. В 2015 году добыча компании увеличилась на 11,8%– остальные же лидеры показали в лучшем случае скромный прирост, а то и падение показателей. Например, у «Роснефти» добыча снизилась на 0,9%, а у ЛУКОЙЛа на 1,1%. В результате доля «Башнефти» в общероссийской нефтедобычи выросла до 3,7% (в 2013 г. она была на уровне 3,1%) и компания обеспечила около 29% общего прироста производства нефти в России.

Эти результаты стали подтверждением правильности стратегического вектора, избранного компанией. В прошлом году совет директоров «Башнефти» утвердил обновленную стратегию на период 2015-2020 годов и Долгосрочную программу развития компании. Одним из ключевых приоритетов стратегии «Башнефти» в части добычи было заявлено расширение ресурсной базы и восполнение запасов нефти – в том числе за счет роста добычи за пределами «домашнего» региона, Республики Башкортостан. С 2009 года, который предшествовал принятию первой версии стратегии компании, объем ее нефтедобычи вырос на 63%.

На конец 2015 года «Башнефти» принадлежали 253 лицензии на разработку 194 месторождений нефти и природного газа, 182 из которых, включая четыре некогда крупнейших в России по запасам (Арланское, Туймазинское, Югомашевское и Игровское) находятся на территории Башкирии. Важнейшим перспективным пополнением в портфеле добычных активов компании стали месторождения имени Р. Требса и А. Титова в Ненецком автономном округе, освоение которых «Башнефть» начала в 2011 годусовместно с ЛУКОЙЛом (лицензия на изучение, разведку и добычу принадлежит ООО «Башнефть-Полюс», в котором ПАО АНК «Башнефть» принадлежит 74,9 %, а ЛУКОЙЛу– 25,1%). В 2013 г. на эти месторождения приходился лишь один процент в доказанных запасах «Башнефти», а спустя два года их доля выросла уже до 10,3% – при одновременном снижении доли башкирских месторождений с 93,4% до 82,7%.

Кроме того, в марте 2014 г. «Башнефть» приобрела компанию «Бурнефтегаз», ведущую разведку и добычу нефти в Тюменской области. Доказанные запасы нефти ее основного актива — Соровского месторождения в 150 км к юго-западу от Нефтеюганска — на текущем этапе разработки оценивается в 53,1 млн баррелей нефти, вероятные запасы составляют 88,3 млн баррелей, возможные – 189,2 млн баррелей, суммарные запасы по состоянию на 31 декабря 2015 года оценены в 330,6 млн баррелей. На месторождении действует необходимая инфраструктура для подготовки и транспортировки нефти до трубопроводной системы «Транснефти».

По итогам 2015 года активы «Башнефти» за пределами Башкирии обеспечили свыше 16% от общего производства нефти, или вдвое выше, чем в предшествующем году. Но и на зрелых месторождениях в Башкирии благодаря высокоэффективным геолого-техническим мероприятиям и оптимизации системы разработки удалось не только удержать добычу на достигнутом уровне, но и добиться роста производства нефти на 2,8%.Среднесуточный показатель добычи «Башнефти» в прошлом году вырос на 10,2% – с 361 тыс. до 398 тыс. баррелей в сутки.

О высокой эффективности добычи компании свидетельствует и такой показатель: из 194 месторождений компании в промышленной эксплуатации находятся 180. В 2015 году «Башнефтью» было введено в эксплуатацию из бурения 140 новых скважин, или на 78% больше, чем годом ранее – более высокую динамику в этой области среди лидеров рынка продемонстрировала только «Татнефть». При этом одним из ключевых принципов «Башнефти» в сфере добычи является замещение роста производства растущими запасами. Согласно результатам независимого аудита компании Miller and Lents, на конец прошлого года доказанные запасы «Башнефти» по международной классификации PRMS увеличились на 7% – до 2324 млн баррелей. Прирост доказанных запасов вырос на 20,3 млн тонн, что сопоставимо с годовым объемом добычи. Коэффициент замещения доказанных запасов в 2015 году составил 202%, а обеспеченность доказанными запасами превысила 16 лет.

Стратегия-2020

Все это давало убедительные основания рассчитывать на дальнейший рост добычи, которые были заложены в скорректированную в прошлом году стратегию «Башнефти» до 2020 года. К этому времени компания планирует довести объем добычи более чем до 21,4 млн тонн нефти в год, включая 15 млн тонн на зрелых месторождениях (что соответствует фактическому уровню 2013 г.), 4,8 млн тонн на месторождениях имени Требса и Титова и 1,6-2 млн тонн на предприятии «Бурнефтегаз», которое уже в этом году предполагалось вывести на устойчивый уровень добычи. Иными словами, в среднесрочной перспективе доля новых активов за пределами Башкирии должна вырасти в пределах 32%, то есть почти удвоиться.

«Добыча «Башнефти» вряд ли будет прибавлять такими же темпами, как раньше – по 10% в год и более, – комментирует стратегические перспективы компании заместитель директора группы корпоративных рейтингов «АКРА» Василий Танурков. – Но нужно учитывать, что «Башнефть» в своих прогнозах по добыче практически всегда консервативна, и к 2020 году, скорее всего, объем ее добычи будет выше, чем заявленные в стратегии 21,4 миллиона тонн. Прежде всего – за счет того, что у «Башнефти» нет серьезного падения добычи на браунфилдах, удается поддерживать хороший уровень добычи на старых месторождениях. Поэтому можно предположить, что к 2020 году «Башнефть» будет добывать где-то 22 миллиона тонн нефти».

Независимый эксперт-экономист Александр Полыгалов напоминает, что главная особенность деятельности «Башнефти», начиная с момента консолидации активов в 1990-х годах и вплоть до начала активной добычи на месторождениях Требса и Титова, заключалась в том, что нефтеперерабатывающие и нефтехимические мощности компании серьезно превышали объемы ее добычи. Лишь в 2015 году добыча обогнала переработку – соответственно, 19,9 против 19,1 млн тонн.

«Поэтому вряд ли темпы роста добычи «Башнефти» в последующие годы будут соответствовать темпам 2015 года — просто потому, что в последние пару лет высокие темпы прироста добычи были связаны с освоением новых месторождений для загрузки компанией своих нефтеперерабатывающих заводов своей же нефтью, – отмечает аналитик. – Теперь компания достигла стратегической цели (обеспечение своих заводов добывающими активами), поэтому, скорее всего, ее геологоразведка и нефтедобыча в ближайшие годы будут подчиняться лишь задаче обеспечения своих заводов сырьем. С точки зрения нового собственника – как, впрочем, с точки зрения любого другого собственника – это было бы наиболее логичным. Целевой показатель в 21 млн тонн нефти также выглядит вполне логичным, учитывая, что нефтеперерабатывающие мощности «Башнефти» в 2015 году составили более 23 млн тонн».

Ставка «Башнефти» на постепенное замещение старых башкирских месторождений новыми, считает Александр Полыгалов, связана с тем, что месторождениях Волго-Уральской нефтяной провинции, добывается высокосернистая и тяжелая нефть, которую выгодно перерабатывать, но лишь в том случае, если нефтеперерабатывающие мощности находятся на высоком технологическом уровне. Именно поэтому «Башнефть» на протяжении прошлого десятилетия и делала упор на инвестициях в нефтепереработку. «Однако транспортировка высокосернистой и тяжелой нефти по общей трубе, так сказать, «портит» и всю остальную российскую нефть, добываемую другими компаниями и транспортируемую по той же трубе, ухудшая потребительские характеристики итоговой смеси Urals – отсюда и стремление к наращиванию доли новых месторождений», – поясняет эксперт.

Асимметричная синергия

В качестве одного из ключевых соображений в пользу приобретения «Башнефти» «Роснефтью» российским руководством называется синергетический эффект. В частности, министр экономического развития РФ Алексей Улюкаев, ссылаясь на консультанта «Роснефти», итальянский банк Intesa, говорит, что серьезная экономия может возникнуть в сфере переработки, поскольку и сейчас часть сырой нефти, добываемой «Роснефтью», перерабатывается на предприятиях «Башнефти». Вторым важным аспектом слияния двух компаний Улюкаев называет синергию, которая возникнет от комплексного освоения месторождений, относящихся к «Роснефти» и «Башнефти» – по словам министра, обе компании оценивают ее эффект в 150-180 млрд рублей.

Независимые эксперты рынка склонны соглашаться с первым из этих аргументов. «Заводы «Башнефти» недозагружены, а у «Роснефти» есть дополнительная нефть для поставки на них. С этим и будет связан синергетический эффект от объединения двух компаний», – отмечает Василий Танурков. Однако в части наращивания добычи эффект от вхождения «Башнефти» в «Роснефть» вряд ли будет слишком ощутим помимо чисто механического суммирования объемов добываемой нефти.

«Вряд ли это сможет компенсировать потенциальное падение добычи на месторождениях «Роснефти» – просто потому, что «Роснефть» сама по себе добывает почти на порядок больше, чем «Башнефть». 2,5-3 миллиона тонн потенциального прироста добычи «Башнефти» в ближайшие несколько лет – это чуть больше, чем один процент суммарного объема добычи двух компаний», – констатирует аналитик группы «АКРА». По его словам, в добычном сегменте «Башнефть» работает очень эффективно, но пока нельзя сказать, насколько «Роснефть» будет способна воспринять ее компетенции и технологии – это зависит от целей и стратегии менеджмента «Роснефти». Если бы «Роснефть» ставила целью повысить эффективность своей работы на старых месторождениях, то она была бы решена и без присоединения «Башнефти» – ресурсы это позволяют.

В то же время Василий Танурков не считает, что добыча на месторождениях «Роснефти» будет падать дальше, тем более какими-то серьезными темпами (с 2013 по 2015 годы уровень добычи нефти у компании снизился с 192,6 млн тонн до 189,2 млн тонн).Возможно, предполагает эксперт, снижение добычи «Роснефти» в прошлом и текущем году – это просто некая экономически оправданная реакция на падение цен на нефть, а не результат того, что «Роснефти» не хватает инвестиций в добычу – наоборот, в рублевом эквиваленте эти инвестиции выросли. «При росте цен «Роснефть» вполне может восстановить прежний уровень добычи и показывать рост, хотя он и будет низким, учитывая масштабы деятельности компании. Но говорить, что до 2020 года добыча «Роснефти» будет продолжать падать, это слишком пессимистичный прогноз», – говорит Танурков.

Заместитель генерального директора по инвестициям ИГ «УНИВЕР Капитал» Дмитрий Александров напоминает, что еще в прошлом году президент «Роснефти» Игорь Сечин говорил о рисках падения добычи компании на 25-30 млн тонн к 2018-2019 году. Вместе с тем, добавляет Александров, «Роснефть» не начала активно сворачивать разведочное и промысловое бурение на оншорных месторождениях, поэтому у нее есть запас прочности, который сможет компенсировать падение добычи на старых участках недр. «В целом даже без «Башнефти» добыча «Роснефти» может быть стабильна на протяжении ближайших пяти лет, и при оптимальном раскладе (умеренное восстановление нефтяных цен, стабильность налогового окружения, плановые уровни падения добычи на Самотлоре) можно будет увидеть прирост общей добычи по компании до 40 млн тонн в год», – прогнозирует эксперт.

Повестка для старшего партнера

Одна из важнейших задач при вхождении «Башнефти» в структуру «Роснефти» заключается в том, чтобы сохранить и по возможности приумножить те достижения, которыми младший партнер в этом альянсе может гордиться в сегменте добычи.

В первую очередь речь идет о технологиях интенсификации добычи нефти, которые в последние годы заметно эволюционируют – в «Башнефти» отмечают смещение акцентов с «легких» мероприятий интенсификации на технологически более сложные. В частности, увеличивается доля горизонтальных скважин в бурении: с 60% в 2013 г. до 67% в 2015 году, причем компания намерена и дальше наращивать долю горизонтального бурения. Следуя собственной стратегии повышения эффективности бурения, удалось достичь значительного сокращения непроизводительного времени при бурении, а в рамках стратегии импортозамещения «Башнефть» инициировала работу в области бурения скважин с участием отечественных буровых и сервисных компаний. Отечественное оборудование позволило безаварийно пробурить новые скважины, добиваясь показателей по проходке и скорости бурения, превышающих зарубежные аналоги. В 2015 году по 140 вновь пробуренным скважинам дополнительная добыча составила 1,5 млн тонн при величине среднегодового прироста на одну скважину 78,3 тонны в сутки.

Для дальнейшего наращивания добычи принципиально важно выдержать намеченные «Башнефтью» планы по освоению месторождений имени Требса и Титова, поскольку приобретение компании «Роснефтью» происходит в самый разгар второй стадии их разработки (2014-2017 годы). До недавнего времени работы на этих месторождениях шли в чрезвычайно быстром для условий Крайнего Севера темпе. К началу 2016 года была обустроена и запущена в работу 51 эксплуатационная скважина, построено свыше 136 км промысловых нефтепроводов и около 57 км линий электропередач, заработала первая очередь центрального пункта сбора нефти и ряд других объектов. По данным аудита Miller and Lents, доказанные запасы нефти на двух месторождениях выросли более чем в два раза – до 240,2 млн баррелей, суммарные запасы а аудитор оценил в 475,3 млн баррелей, или в 1,7 раза больше, чем годом ранее. По расчетам «Башнефти», реализация плана добычи на месторождениях имени Требса и Титова позволит выйти на уровень около 100 тыс. баррелей (или 13 тыс. тонн) в сутки к 2019 году – на год ранее запланированного срока.

«Надеюсь, что взаимодействие «Башнефти» и «Роснефти» будет эффективным, особенно на месторождениях имени Требса и Титова – это слишком важный актив для «Башнефти», который сейчас вышел на стабильный уровень добычи», – говорит Василий Танурков. При этом аналитик делает отдельный акцент на том, что в реализации этого проекта полезным оказалось участие еще одного партнера – ЛУКОЙЛа с его инфраструктурой: «Взаимодействие «Башнефти» и ЛУКОЙЛа на месторождениях Требса и Титова было очень продуктивным, и если в нем останется со стороны «Башнефти» тот же менеджмент, хотя бы на уровне среднего звена, то можно ожидать сохранения эффективности совместной работы».

Об этом же говорится и в отчете «Башнефти» за прошлый год: партнерство с ЛУКОЙЛом позволяет компании минимизировать затраты и проектные риски, учитывая имеющуюся у партнера инфраструктуру и наличие опыта работы в регионе. «Все «нулевые» годы нефтепереработка «Башнефти» в плане технологического развития явно опережала нефтедобычу. Именно поэтому в сегменте добычи на месторождениях Требса и Титова «Башнефть», испытывая недостаток в плане добычных технологий и компетенций, и создала совместное предприятие с ЛУКОЙЛом, – добавляет Александр Полыгалов.

Большой фронт работ намечен на ближайшие годы и в Башкирии. В «Башнефти» отмечают, что, несмотря на длительную историю нефтедобычи в республике, ее ресурсы недостаточно изучены с геологической точки зрения. В связи с этим компания реализует программу по восполнению минерально-сырьевой базы посредством проведения геологоразведочных работ на мало- и слабоизученных территориях региона. Только в 2015 году общие затраты по этому направлению (поисково-разведочное бурение, углубление, расконсервация и инженерная подготовка скважин, сейсмика) составили около 5 млрд рублей. Наконец, не стоит забывать и о зарубежных геологоразведочных проектах «Башнефти» – в Ираке и Мьянме.

«Башнефть» в целом, – считает Василий Танурков, – это очень эффективная компания, и сейчас важно не навредить ей какими-либо неосторожными действиями. Однако полной интеграции «Башнефти» и «Роснефти», скорее всего, не будет, поскольку, полагает эксперт, при объединении двух компаний должны быть учтены интересы правительства Башкирии, в том числе в части стабильности выплаты дивидендов.

«Думаю, что особо торопиться с интеграцией двух компаний не будут, – соглашается Дмитрий Александров. – Вполне возможно, пока все ограничится оптимизацией логистики в части транспорта (внутреннего и экспортного), переработки и маркетинга, что может помочь добиться синергии и экономии в части налогов, пошлин и акцизов. Отдельный вопрос – работа с денежными потоками двух компаний, хотя это несравненно проще, чем при консолидации ТНК-BP. Вообще же, на мой взгляд, полная консолидация балансов двух компаний будет целесообразна в случае продажи пакета, находящегося сейчас во владении Республики Башкортостан».