ОБЪЕДИНЕНИЕ ЛИДЕРОВ НЕФТЕГАЗОВОГО СЕРВИСА И МАШИНОСТРОЕНИЯ РОССИИ
USD 92,59 0,02
EUR 100,27 -0,14
Brent 0.00/0.00WTI 0.00/0.00

"Роснефть": доход от курсовых разниц позитивно отразился на размере чистой прибыли

Вчера Роснефть объявила финансовые результаты по МСФО за 2к19, которые мы оцениваем как сильные. EBITDA превысила наш прогноз на 3% ввиду более низких, чем мы ожидали, операционных расходов (прочие операционные затраты оказались отрицательными по неуточненным компанией причинам). Нормализация внереализационных расходов в сочетании с очень высокой прибылью от курсовых разниц способствовали значительному росту чистой прибыли, которая превысила как наши ожидания, так и консенсус-прогноз. По нашим оценкам, доходность промежуточных дивидендов по акциям Роснефти составляет 3,7%.

Закупки нефти способствовали повышению чистой выручки. Основное расхождение с нашим прогнозом выручки Роснефти обусловлено более высоким, чем ожидалось, объемом закупки нефти: он составил 13,7 млн т, что на 74% выше среднеквартального показателя за 2018 г. и на 84% больше, чем мы ожидали. Хотя добыча нефти во 2к19 сократилась на 1,6% к/к, за счет закупленной нефти объем ее реализации вырос по сравнению с предыдущим кварталом на 2%, до 63,8 млн т. В результате, выручка компании в добывающем сегменте повысилась на 16% к/к (до 17,4 млрд долл.), чему дополнительно способствовал рост цены на нефть Urals (+9% к/к). Отчасти значительный рост в добывающем сегменте нивелировался более низким, чем ожидалось, объемом переработки, который сократился на 7% к/к, в результате чего выручка от продажи нефтепродуктов снизилась на 5% к/к. В итоге чистая выручка Роснефти во 2к19 повысилась на 5% к/к, достигнув 33 млрд долл., что на 4% и 2% выше нашей оценки и консенсус-прогноза соответственно.

Эффективный контроль над расходами. В отчетном периоде операционные расходы Роснефти снизились на 9% к/к (мы ожидали роста на 5% к/к) благодаря существенному снижению прочих операционных затрат, источники которого в финансовой отчетности компании не называются. Коммерческие, общие и административные расходы сократились на 28% за счет высокой базы сопоставления (в 1к19 Роснефть показала резерв под ожидаемые убытки по кредитам в размере 411 млн долл.). По нашим оценкам, за счет налоговых льгот во 2к19 компания сэкономила 1,3 млрд долл. В результате, EBITDA превысила наш прогноз на 3%, достигнув 7,5 млрд долл. (-4% к/к).

Доход от курсовых разниц позитивно отразился на размере чистой прибыли. Внеоперационные расходы Роснефти во 2к19 нормализовались после обесценения активов на сумму 1,2 млрд долл., произошедшего в 1к19 вследствие налогового маневра. Основное расхождение с нашими прогнозами на внереализационном уровне связано с курсовой разницей, которая принесла компании прибыль в размере 232 млрд долл., в то время как мы прогнозировали убыток в 186 млрд долл. В дополнение к этому, чистые финансовые расходы снизились на 19% к/к, главным образом за счет сокращения процентных расходов по кредитам и займам, а также долгосрочным контрактам на поставку нефти и нефтепродуктов. В результате, чистая прибыль выросла относительно предыдущего квартала сразу на 52%, до 3,0 млрд долл., превысив наши ожидания и консенсус-прогноз на 29% и 14% соответственно. Совет директоров Роснефти рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды за 1п19 в размере 15,34 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность в 3,7%. Также отметим, что в результате значительного роста оборотного капитала свободный денежный поток компании за 2к19 оказался отрицательным (-0,1 млрд долл.). Однако без учета роста оборотного капитала на 3,8 млрд долл. свободный денежный поток составил 3,7 млрд долл., что больше, чем мы ожидали.

Телеконференция. В ходе телеконференции, посвященной публикации финансовой отчетности, представители руководства Роснефти объявили, что процесс согласования налоговых льгот для Приобского месторождения продолжается. В ближайшие 10 лет компания рассчитывает получить налоговые льготы в размере 46 млрд руб. в год. По нашим оценкам, потенциальные налоговые льготы обеспечат прирост  EBITDA в 2020 г. на 2,5% и повышение чистой приведенной стоимости компании на 3.2 млрд долл. (+5% к текущей рыночной капитализации). По данным Роснефти, Приобское месторождение обладает высоким производственным потенциалом, а за счет налоговых льгот объем добычи с него может увеличиться более чем на 70 млн т. Компания также сообщила, что оценка ресурсов группы месторождений на севере Красноярской области может превысить 500 млн т нефтяного эквивалента. В отношении долговой нагрузки руководство Роснефти упомянуло, что из-за инцидента с загрязнением нефти в трубопроводе Дружба компания была вынуждена отказаться от планов сокращения долга на 3 млрд долл. во 2к19. Общий размер ущерба от данного инцидента пока не определен. Также было упомянуто, что добыча газа по итогам 2019 г. может остаться на уровне прошлого года.

Дополнительная информация

  • Автор: Аналитики ВТБ Капитал

Идет загрузка следующего нового материала

Это был последний самый новый материал в разделе "Бизнес"

Материалов нет

Наверх