Маржа российских нефтекомпаний в третьем квартале может достичь максимума с начала года

Москва, 15 сен – ИА Нефтегаз.РУ. Маржа российских вертикально интегрированных нефтяных компаний (ВИНК) в третьем квартале 2026 г. может стать максимальной с начала года благодаря высокой доходности нефтепереработки. При этом по мере восстановления предложения топлива рентабельность сегмента, вероятно, начнет снижаться. Об этом сообщил Ъ со ссылкой на обзор Эйлер. По расчетам аналитиков, EBITDA от реализации дизельного топлива на внутреннем рынке в третьем квартале вырастет на 67% относительно второго квартала, до 55 тыс. руб./т, бензина - на 71%, до 41 тыс. руб./т.

Крэк-спред на бензин в третьем квартале, как ожидается, увеличится на 16,8%, до 320 долл. США/т, на дизельное топливо - на 14,4%, до 460 долл. США/т. Последний показатель может стать максимальным с 2024 г. Дополнительную поддержку марже окажут высокий демпфер и рост рентабельности реализации мазута.

Маржа переработки растет

Во втором квартале маржа ВИНК по нефти сорта Urals, бензину и дизельному топливу также увеличилась относительно первого квартала. В июле-августе конъюнктура для нефтепереработки продолжила улучшаться.

Оптовые цены на бензин и дизельное топливо на внутреннем рынке выросли на 14,3% и 9,5% соответственно относительно средних значений второго квартала, до 72 тыс. руб./т и 69 тыс. руб./т. Ставка демпфера достигла 46 тыс. руб./т - максимального уровня с 2024 г.

В третьем квартале Эйлер ожидает дальнейшего роста оптовых цен на бензин и дизельное топливо - до 76 тыс. руб./т, а также увеличения ставки демпфера до 47 тыс. руб./т.

При этом рентабельность экспорта в июле снизилась. Снижение цены Brent и расширение дисконта Urals ухудшили маржу реализации российского сырья. В августе цены на Urals в портах, по данным Argus, выросли в среднем на 16% относительно июля, до 60,72–69,72 долл. США/барр. на условиях FOB, а дисконт сократился с 23–31 долл. США/барр. до 21–30 долл. США/барр.

Поддержку мировым ценам на нефть также оказывает остановка Саудовской Аравией прокачки по магистральному нефтепроводу (МНП) Восток-Запад (East – West pipeline) мощностью 7 млн барр./сутки. По оценке Reuters, перебои могут привести к сокращению мирового предложения примерно на 4%.

Управляющий партнер Kasatkin Consulting Д. Касаткин связывает рост рентабельности российских нефтеперерабатывающих заводов (НПЗ) с высокими мировыми ценами на нефтепродукты относительно нефти. Это повышает доходность потенциального экспорта и размер демпферных выплат при реализации топлива на внутреннем рынке.

В условиях экспортных ограничений демпфер в сочетании с обратным акцизом остается основным механизмом перераспределения высоких мировых цен в пользу российской нефтепереработки, считает эксперт.

При этом устойчивость текущего роста маржи остается под вопросом. Локальные дефициты топлива и перебои в работе НПЗ повышают маржу переработки, но одновременно ограничивают объемы производства и реализации. По мере восстановления предложения крэк-спреды, вероятно, начнут снижаться.

В правительстве РФ 14 сентября сообщили, что на ряде НПЗ введено несколько дополнительных установок, что позволило увеличить выпуск нефтепродуктов.

Маржа ВИНК может снизиться в 4^м квартале

В четвертом квартале Эйлер ожидает ухудшения рентабельности ВИНК. Крэк-спред на дизельное топливо, по оценкам аналитиков, может сократиться почти на 22%, до 360 долл. США/т, на бензин - на 16%, до 270 долл. США/т.

Оптовые цены на бензин и дизельное топливо, как ожидается, снизятся на 12% и 17% соответственно, до 67 тыс. руб./т и 63 тыс. руб./т.

При этом более слабые показатели четвертого квартала не должны нивелировать результаты первой половины года. По оценке Эйлера, маржа ВИНК по итогам второго полугодия увеличится относительно первого.

В первой половине 2026 г. EBITDA Роснефти, ЛУКОЙЛа, Газпром нефти и Татнефти выросла на 16–73% в зависимости от компании. Так, например, чистая прибыль, относящаяся к акционерам ЛУКОЙЛа, по итогам первого полугодия 2026 г. выросла в 1,5 раза по сравнению с первым полугодием 2025 г., и составила 430,907 млрд руб. Показатель EBITDA ЛУКОЙЛа по итогам первого полугодия 2026 г. вырос в 1,9 раза, до 815,342 млрд руб.

Основным риском для нефтяных компаний в 2027 г. аналитики Эйлера считают возможное возвращение мирового рынка нефти к профициту.