Непростые будни "Газпрома": как чувствует себя сегодня национальное достояние РФ

Крупнейший газовый холдинг России в начале этого месяца отчитался о финансовых результатах 2024-го: 1,2 трлн рублей чистой прибыли по МСФО после убытков годами ранее. На первый взгляд, новости позитивные, даже несколько неожиданные. Однако некоторые оговорки все же есть, что неудивительно, поскольку компания уже который год работает в весьма непривычных для себя условиях.

Первое, что бросается в глаза — это 10,7 трлн выручки, которая в 2024-м увеличилась на 25%. По сути, это второй максимальный результат в истории концерна. В целом, если говорить только о прибылях и убытках, а также операционном денежном потоке, отчетность весьма позитивная.

При этом внимание привлекает тот факт, что «Газпром» улучшает свои показатели не за только счет операций с газом, но и с нефтью. Именно она и другие жидкие углеводороды обеспечили почти половину выручки, а 24% EBITDA — это EBITDA именно «Газпром нефти».

Более того, вся экономика газового гиганта крепко привязана к ценам на нефть. Это до 2022-го «Газпром» работал на европейском рынке, где покупатели, согласно правилам Брюсселя, не слишком жаловали долгосрочные контракты с привязками к черному золоту. Теперь же основным направлением становится Китай, на рынке которого стоимость голубого топлива устанавливаются с привязкой к нефтяным котировкам.

Да, «Газпром» пока все еще оправдывает свое название. Наибольший вклад по итогам 2024-го все-таки внес бизнес, связанный именно с голубым топливом. Выручка от внешних продаж от него — 5,8 трлн руб., а от нефтяного — 4,08 трлн руб.

Но есть два интересных фактора. Первое — если посмотреть на показатели 2021 года, когда «Газпром» работал в относительно привычной для себя среде (есть европейский премиальный рынок, трубопроводы на Запад в рабочем состоянии), то доля нефтяного сегмента в выручке концерна не превышала 36%. Сейчас же она уже почти 50%, т .е. нефтяной сегмент последовательно приобретает все более важное значение для «Газпрома».

Второй интересный момент — весь успех в 2024-м принесла не только «Газпром нефть». Выручка от продажи газа, если сравнивать показатели с 2023-м, увеличилась на 23% (около 4 трлн руб.). Но надо понимать, что в 2024-м:

Все эти пункты могут и не повториться в точности в 2025-м. Это говорит о том, что если газовый бизнес в «Газпроме» и добивается определенных успехов, то лишь за счет ситуативных факторов, которые в силу политических причин (рост экспорта в ЕС способен очень быстро смениться на быстрое падение из-за инициатив Еврокомиссии) могут быстро исчезнуть. А вот нефтяной бизнес последовательно показывает хорошие результаты уже который год подряд.

После неудачного 2023-го, когда газовый холдинг понес убытки, «Газпром» действительно занялся оптимизацией расходов. Достаточен ли их масштаб и эффективность — это уже вопрос, требующий отдельного разбирательства. Но де-факто изменения произошли. Концерн сократил свой московский офис, продавал несколько гостиниц, отелей и объектов санаторного-курортного характера. Удалось получить от правительства налоговые послабления. С 1 января 2025-го концерн освободили от ежемесячной надбавки 50 млрд руб. к налогу на добычу полезных («Газпром» за счет этого за год может сэкономить до 600 млрд руб.).

2024-й определенно стал для газового холдинга по показателям лучше, чем 2023-й:

Если в начале декабря глава Минфина говорил, что в бюджет РФ на 2025 год не заложены дивиденды от «Газпрома», то в начале мая аналитики в России говорят, что финансовые результаты концерна дают возможность направить инвесторам дивиденды с доходностью 20%.

Но всей этой бочке меда добавляет некоторая горечь — долги. Со второй половины 2010-х концерн последовательно их набирает. В данный момент общий долг — 6,7 трлн руб.

Долг в любом случае нужно гасить. Рефинансировать теми же темпами уже не получается, поскольку внешние рынки капиталов по политическим причинам для «Газпрома» закрыты. С рефинансированием еще одна проблема: как 6,7 трлн руб. — это порядка 35-36% капитала «Газпрома», а по нормативу России Н6 заемщику можно выдать кредитов не более чем на 25% от его капитала.

Требует все больше средств и обслуживание долга. Если по итогам 2023-го на это было потрачено 397 млрд руб., то в 2024-м — уже 715 млрд руб. Быстро избавиться от такой «головной боли» не получится. Даже если вдруг концерн решит в один день продать все активы «Газпром нефти», которая показывает в последние годы хорошие результаты, да еще и свои 10% в НОВАТЭКе, то все равно останется еще 2 трлн руб. долга (примерно 1,3х отношения чистого долга/EBITDA оставшегося бизнеса).

Неудивительно что на этом фоне, хоть отчеты 2024-го и явно лучше 2023-го, в руководстве «Газпрома» прямо намекают на необходимость поднятия тарифов на газ для всех типов потребителей и на транспортировку газа. Более того, концерн считает, что для активизации разработки трудноизвлекаемых запасов (ТрИЗ) нужна донастройка налогового режима в нефтяной отрасли. Получит ли газовый концерн все это от правительства или нет, сейчас сказать трудно.

Илья Круглей