Чт, 29.07.2021 12:48

EY: Европейская нефтепереработка: ситуация хуже докризисной

Успешная стратегия ОПЕК+ по поддержанию рыночного баланса (удерживание 6,2 и 5,76 млн барр. в сутки в июне и июле соответственно), сохранение фокуса американских производителей на доходности инвесторов (увеличение совокупного свободного денежного потока в три раза г-к-г в 1 кв. 2021 г.% г-к-г при снижении капитальных затрат 37% г-к-г по пяти ключевым независимым производителям сланцевой нефти*) и восстановление крупнейших экономик держат цену барреля нефти в диапазоне 70-75 долл. США. На этом фоне доходность компаний в сегменте разведки и добычи держится на высоком уровне, чего не скажешь о переработке, где маржа сохраняется на уровне существенно ниже, чем в докризисные летние периоды (в среднем в диапазоне 3,5-3,7 долл. США/барр. в 2017-2019 годах). Как видно на рис. 1, в июле, по оценкам Reuters, доходность НПЗ в Северо-Западной Европе при переработке высокосернистого сырья находилась на уровне 1,3 долл. США/барр., а низкосернистой нефти была отрицательной (минус 0,4 долл. США/барр.).

Восстановление спроса на автомобильный бензин благодаря стабилизации эпидемиологической ситуации в регионе подтолкнуло его ценовые дифференциалы к сырью до 175 долл. США/т (+7% к среднему уровню июля за период 2017-2019 годы), а дефицит сырья для нефтехимии (сбой поставок СУГ) привел к нетипичному для летнего периода опережающему росту цен на нафту и, как следствие, крек-спредов к нефти (+90% до 125 долл. США/тонна, рис.2). Однако эти положительные эффекты сдерживались спредами по средним дистиллятам, которые в анализируемый период были на 45% ниже докризисных среднелетних значений из-за сохраняющегося давления в авиасегменте (~85 долл. США/т по керосину и чуть больше 60 долл. США/т по дизелю, рис. 3). Пока рынок ожидает восстановления перелетов в Европе до докризисных уровней не ранее 2024 года в лучшем cлучае¹ (по результатам текущего года ожидается 50% уровня 2019 года²), сегмент переработки сталкивается с новыми вызовами.

При замедлении роста спроса на моторные топлива (доля продаж новых авто на ДВС во 2 квартале 2021 года снизилась более чем на 18 п.п. г-к-г до 62%³) растет конкуренция с производителями из стран Ближнего Востока и Азии, где ожидается прирост крекинговых мощностей почти на 14% от прошлогоднего уровня⁴ к 2025 году. На этом фоне ужесточение климатического регулирования станет дополнительным фактором давления на европейских переработчиков : помимо постепенной отмены бесплатных квот в системе торговли выбросами ЕС ожидается распространение ее действия на судоходные компании, которые с 2026 года будут делать выбор в пользу более экологичных бункерных топлив (СПГ, аммиак и т.п.). В совокупности эти факторы могут привести к снижению загрузки европейских НПЗ (88,9% по ЕС в июне) и даже закрытию некоторых из них, что говорит о важности для компаний сосредоточиться на низкоуглеродной операционной эффективности (в т.ч. с применением водорода и технологий улавливания углерода) , а также дальнейшей диверсификации бизнеса (в т.ч. за счет производства продукции из биомассы и мусора).

* EOG Resources, Hess, Continental Resources, Pioneer Natural Resources, Devon Energy