EY: Сырьевой бум в условиях энергоперехода: углеводороды уступают металлам?

Мировая экономика постепенно оправляется от прошлогоднего шока: темпы роста в 1 кв. 2021 года составили примерно 4,7% г-к-г, а по итогам текущего квартала ожидаются на уровне 5,7%¹. На этом фоне индекс Bloomberg Commodity, отражающий изменение фьючерсов на сырьевые товары, этой весной достиг шестилетнего максимума (+16% с начала года). Данный скачок многие эксперты стали интерпретировать как сырьевой бум, или суперцикл. Нефтяные котировки вернулись к докризисным показателям, а спотовые цены на газ в мае были в пять раз выше прошлогодних (9 долл. США/млн б.т.е. в Европе, 10 долл. США/млн б.т.е. в Северо-Восточной Азии²). Положительная динамика наблюдается и на рынках металлов (рис. 1), причем медь и вовсе демонстрирует рекордное ралли, приблизившись в мае к историческому максимуму в ~10 500 долл. США/т (в два раза выше цен аналогичного периода 2020 года). Однако в отличие от нефтегазовых мейджоров³, не сумевших покрыть полученной в 1 кв. 2021 года прибылью (18 млрд долл. США) накопленные за прошлый год почти 80-миллиардные убытки, крупнейшие металлургические компании, имеющие в своем портфеле медные рудники, продолжили наращивать накопленную чистую прибыль⁴ (см. рис. 2). 

Наряду с ростом экономики поддержку меди и другим металлам (никель, алюминий и пр.) оказывает ускоренное продвижение «зеленой» повестки в ряде регионов, что, в свою очередь, приводит к усложнению бизнес-модели нефтегазовых компаний и сектора в целом. Напомним, что медь, обладая  высоким уровнем электрической проводимости, является одним из ключевых металлов для производства как самих электромобилей (80-90 кг на единицу против примерно 20 кг для авто с двигателем внутреннего сгорания), так и сопутствующей инфраструктуры, а также для производства ветряных турбин  (в среднем 3 тонны на 1 МВт) и солнечных панелей (4 тонны на 1 МВт)⁵. С учетом прогнозируемых темпов роста направлений альтернативной энергетики (от 2 ТВт СЭС и порядка 1 ТВт ВЭС к 2030 г.⁶) и транспорта (в более чем 14 раз до 145 млн электромобилей к аналогичному периоду⁷) спрос на медь будет усиленно расти. И, по оценкам S&P Global⁸, к 2028 г. он будет превышать ее добычу, что может стать критичным для рынка, поскольку товарные запасы сегодня находятся на уровне 15-летней давности, что покрывает лишь трехнедельный спрос⁹. Но здесь ставка делается на прирост объемов переработанного медного лома, что может помочь сгладить дисбалансы. К слову, ресайклинг данного вида металла на 85% более энергоэффективен, чем его добыча¹⁰. 

Таким образом, только время покажет, случится ли суперцикл для сырьевых товаров (с медью по 15000-20000 долл. США/т^11,12 и нефтью по 100 долл. США/барр.¹³), а пока рынки успокоились и вернулись на траекторию роста, так как опасения в отношении досрочного ужесточения монетарной политики ФРС США и ограничения ликвидности несколько поутихли. Сегодня одной из преград дальнейшему росту видится намерение китайских властей ужесточить контроль за ценами на сырьевые товары в течение действия 14-го пятилетнего плана до 2025 года¹⁴, хотя, по мнению аналитиков, в условиях ожидаемого дефицита меди это коснется в меньшей степени¹⁵, чего не скажешь об углеводородах.

• Показать источники

  [1] Bloomberg

  [2] Eikon

  [3] В совокупности по компаниям ExxonMobil, BP, Shell, Total и Chevron

  [4] Анализ компаний Freeport-McMoRan, Grupo Mexico SAB de CV, Southern Copper, First Quantum, KGH и Vale

  [5] https://www.visualcapitalist.com/copper-driving-green-energy-revolution/

  [6] Research and markets

  [7] Global EV Outlook 2021 – Analysis - IEA

  [8] S&P Global

  [9] CNBC

  [10] European Copper Institute

  [11] Bloomberg

  [12] CNBC

  [13] Financial times

  [14] Reuters

  [15] Bloomberg