Почему Мексика страхует нефтяные риски, а Россия остается в стороне?

Нефть продолжает оставаться стратегическим активом мировой экономики, однако за последние два десятилетия ее цена демонстрировала рекордную нестабильность. Между тем лишь небольшое число стран применяет механизмы срочного рынка для минимизации финансовых рисков, связанных с колебаниями цен на сырье.

Мексика десятилетиями практикует страхование нефтяных рисков, тогда как Россия, несмотря на высокую зависимость бюджета от нефти, игнорирует подобные механизмы. О причинах такого контраста и его последствиях для экономик двух стран рассказал главный аналитик по макроэкономике и нефтяным рынкам компании «Пролеум» Андрей Дьяченко.

Стратегия Мексики: как работает хеджирование

Мексика остается уникальным примером на глобальном нефтяном рынке. С 2000-х годов страна ежегодно страхует 30–50% экспортной нефти, используя сложные опционные стратегии, чтобы минимизировать потери бюджета при резком падении цен.

Как это выглядит на практике?

• Инструменты. Мексика комбинирует опционы «коллар»: покупает put-опционы (право продать актив по фиксированной цене) и продает call-опционы (право купить). Это позволяет зафиксировать минимальную цену и сократить потенциальные убытки.
• Конфиденциальность. Условия сделок (объемы, сроки) не разглашаются, чтобы избежать рыночных спекуляций. О планах страны известно, но детали остаются секретом.
• Эффективность. В 2020 году, когда нефть марки WTI ушла в отрицательную зону, Мексика сохранила $6 млрд доходов бюджета благодаря заранее проведенному хеджированию.

Преимущества подхода:

• стабильность расходов на социальные программы и инфраструктуру;
• снижение уязвимости перед внешними шоками (пандемиями, санкциями, геополитическими кризисами).

Пока Мексика демонстрирует успешный опыт управления рисками, Россия продолжает полагаться на конъюнктуру рынка, что усложняет поддержание устойчивого роста экономики в условиях нестабильности. 

Почему Россия избегает хеджирования

Несмотря на то, что нефтегазовые доходы формируют около 40% российского бюджета, страна не применяет срочные инструменты страхования рисков. Это решение обусловлено комплексом экономических, политических и даже психологических причин.

Ключевые факторы:

• Оптимизм в отношении цен. Власти традиционно рассчитывают на долгосрочный рост цен на нефть, игнорируя волатильность рынка.
• Скепсис по отношению к срочному рынку. В России деривативы часто воспринимаются как инструмент спекуляций, а не защиты. После кризиса 2008 года ЦБ ограничил операции банков с такими инструментами.
• Геополитические барьеры. Санкции и отрыв от глобальных финансовых систем (например, ограничения на торговлю гособлигациями) усложняют техническую реализацию хеджирования.
• Альтернативные подходы. Существует бюджетное правило, перераспределяющее сверхдоходы от нефти в резервы. Эффективность этого механизма, несмотря на длительный опыт применения, остается неоднозначной, особенно в части влияния на курс рубля. В периоды высоких цен на нефть механизм усиливает спрос на валюту, оказывая проинфляционное влияние, а в периоды низких цен он усиливает продажу валюты, оказывая дополнительное давление в сторону снижения доходов от экспорта.
• Непрозрачность решений. Управление нефтяными доходами часто осуществляется «вручную», что противоречит логике рыночного риск-менеджмента.

Возможные решения для России

Для снижения зависимости от ценовых колебаний в России можно:

1. Разработать госстратегию управления рисками, интегрировав хеджирование на уровень министерств и нефтяных компаний.
2. Дополнить бюджетное правило корпоративными практиками страхования.
3. Стимулировать бизнес через налоговые льготы для компаний, использующих срочный рынок.
4. Создать ликвидную товарную биржу для российских сортов нефти с участием иностранных игроков (например, в формате «БРИКС+»).
5. Обучать госслужащих и управленцев основам риск-менеджмента через специализированные программы.

Последствия для экономик в кризисные годы

Анализ стратегий Мексики и России в ответ на внешние кризисы показывает, как различия в подходах влияют на исход событий:

• Россия: каждый кризис оборачивается корректировкой (нередко выражающейся в секвестре отдельных статей) бюджета, заморозкой инвестиций и ростом госдолга. В 2022 году падение нефтяных доходов привело к сокращению расходов на здравоохранение и образование на 15%.
• Мексика: стратегия хеджирования позволила в 2020 году не только сохранить соцпрограммы, но и увеличить поддержку малоимущих без повышения налогов.

Пока Мексика демонстрирует устойчивость к шокам, Россия остается заложником рыночной конъюнктуры. Внедрение современных инструментов риск-менеджмента могло бы стать шагом к большей стабильности, однако для этого потребуется пересмотр как политических подходов, так и ментальных установок.

Страхование рисков — ключ к устойчивости в эпоху турбулентности

Пример Мексики доказывает: хеджирование на срочном рынке — не просто инструмент, а стратегический «щит» для экономики в условиях ценовых колебаний. Россия, продолжая игнорировать эти механизмы, несет двойные потери — сокращение бюджетных поступлений и угрозу реализации долгосрочных проектов.

Так почему же другие страны не следуют за Мексикой? Несмотря на успешный опыт, лишь единичные государства внедряют аналогичные практики. Основные причины:

1. Иллюзия стабильности. Несмотря на исторические уроки кризисов, многие правительства убеждены, что нефтяные доходы останутся незыблемыми.
2. Высокие входные барьеры. Хеджирование требует экспертизы, прозрачности данных и доверия к финансовым институтам — условий, которых недостает в большинстве нефтезависимых стран.
3. Политическая краткосрочность. Экономические решения часто подменяются тактическими выгодами: бюджетные процессы становятся полем торга между элитами, а горизонт планирования сужается до электоральных циклов.

Вызовы нового времени: страховка или катастрофа

Климатические изменения, переход на возобновляемые источники энергии и геополитические конфликты обостряют волатильность сырьевых рынков. Для России, чья экономика по-прежнему привязана к нефти, отказ от хеджирования сравним с ездой на скорости без ремней безопасности.

Хеджирование — это не ставка против рынка, а защита от его непредсказуемости. России предстоит выбор:

• Внедрять современные инструменты риск-менеджмента, интегрируя их в госполитику и корпоративные стратегии.
• Продолжать полагаться на «костыли» вроде бюджетного правила, которое хоть и спасает в периоды обвалов цен, но при этом не позволяет формировать устойчивые долгосрочные инвестиции и активы для будущих поколений.

Глобальная нестабильность не оставляет времени на промедление. Стране необходимо перейти от реактивного латания дыр к проактивному управлению рисками — иначе каждый новый кризис будет оставлять глубокие шрамы на экономике и социальной сфере. Мексиканский опыт показывает: платить за страховку сегодня выгоднее, чем расплачиваться за катастрофу завтра.