Дивидендная политика в норме: что происходит с российским нефтегазом

Часть российских нефтегазовых компаний опубликовала данные о финансовом положении и выплате дивидендов в 2024 году и нескольких месяцев 2025-го. Есть положительные показатели, есть статичность, есть и те, которые, даже несмотря на хорошую статистику 2024-го, в этом году демонстрируют более скромные результаты.

В конце мая этого года совет директоров «Русснефти», входящей в ТОП-10 крупнейших компаний нефтянки России, принял решение порекомендовать собранию акционеров не выплачивать дивиденды за 2024 год по обыкновенным акциям — лишь предложено направить $100 млн на выплату дивидендов по привилегированным акциям. В целом это продолжение политики компании, которая наблюдалась в последние годы. В 2022–2023 гг. дивиденды по обыкновенным акциями тоже не выплачивались, а на привилегированные направляли тогда $100 млн и $110 млн соответственно. Впрочем, одно отличие есть. Чистая прибыль компании по итогам 2024-го по РСБУ выросла почти на треть (до 42,25 млрд руб.), а по МСФО — рост в 2,7 раза, до 54,35 млрд руб.

У других нефтегазовых мейджоров в РФ ситуация за 2024-й тоже изменилась, но у всех почти в одном и том же ключе. В беседе с «НиК» ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова рассказала, что весь российский нефтегазовый сектор отчитался за 2024 год по МСФО достаточно неплохо. Некоторые компании, как «Газпром нефть», «Роснефть» и ЛУКОЙЛ, показали падение чистой прибыли (наиболее существенное падение на четверть в годовом выражении показала «Газпром нефть»), и это было связано с ростом в VI квартале финансовых расходов из-за высоких процентных ставок, а также с убытками от разницы обменных курсов валют.

— пояснила эксперт.

Наталья Мильчакова напомнила, что у ЛУКОЙЛа и «Татнефти» чистый долг уже который год отрицательный, соответственно, значение показателя чистого долга к EBITDA тоже отрицательное и означает, что у компаний полностью хватает ликвидных средств, чтобы в любой момент погасить долги.

Самое высокое значение показателя отношения чистого долга к EBITDA было в 2024 году у «Роснефти» (1,2х), оно не изменилось в сравнении с 2023 годом, и у «Газпрома» (1,8х), оно снизилось с 2,8х в 2023 году. Но для нефтяной отрасли это соотношение вполне нормальное. «Газпрому» оно даже, согласно его собственной дивидендной политике, теоретически не могло помешать выплатить дивиденды. Но рекомендация по дивидендам отрицательная, так что решение отказаться от выплат акционерам наверняка было принято по требованию контролирующего акционера — государства.

— говорит ведущий аналитик Freedom Finance Global.

По мнению Натальи Мильчаковой, 2024-й можно назвать даже удачным для нефтегаза РФ. Картину подпортили только факторы вроде давления санкций на чистую прибыль и EBITDA, также хаос на валютном рынке, непредсказуемый рубль, давление высоких процентных ставок банков. Все-таки никто из нефтяных гигантов в итоге не является критически закредитованным, все платили дивиденды, как и обещали, а регулярные выплаты дивидендов чаще, чем раз в год, являются показателем высокого уровня корпоративного управления.

В «Газпром нефти», которая в Группе «Газпром» продемонстрировала хороший рост за 2024 год (4% EBITDA всего концерна — это EBITDA именно «Газпром нефти»), в I квартале 2025-го отчиталась о следующем:

После заседания совета директоров 20 мая стало известно о том, что будут выплачены финальные дивиденды за 2024 год в размере 27,21 рубля на акцию. Дивидендная доходность — 5,3%. Учитывая снижение чистой прибыли и отрицательный свободный денежный поток, дивиденды выплачиваются, по сути, в долг. Некоторые эксперты считают, что через два-три года, если ситуация в корне не изменится, компания вынуждена будет вернуться к выплатам в виде дивидендов 50% чистой прибыли (сейчас было 85%).

Если же говорить про финансовые результаты всего «Газпрома» за первые три месяца 2025-го, то есть некоторый позитив вроде сокращения чистого убытка до 18 млрд руб. Впрочем, это на фоне высокой базы прошлогоднего показателя за этот же квартал, который был почти 450 млрд руб. Увеличилась выручка (на 5,4%), до 1,8 трлн руб., а также, если сравнивать с концом 2024-го, на почти 200 млн руб. снизилась кредиторская задолженность.

Данные «Роснефти» за I квартал 2025-го еще не поступали. Некоторые аналитические агентства считают, что выручка может несколько сократиться год к году (приблизительно на 12%) и на 9% квартал к кварталу (почти до 2,3 трлн руб.). От ряда экспертов звучат прогнозы по снижению EBITDA до 596 млрд руб. (уменьшение на 30% за год).

При этом «Эксперт РА» (российское и международное кредитное рейтинговое агентство, входит в реестр кредитных рейтинговых агентств ЦБ РФ) подтвердило кредитный рейтинг «Роснефти» в этом месяце наивысшей оценкой ruAAA со стабильным прогнозом. Также следует отметить факторы, которые могут положительно отразиться на финансовой отчетности компании до конца 2025-го: потенциальное снижение процентных ставок ЦБ, ослабление курса рубля, запуск проекта «Восток Ойл» (ориентирован на конец 2026-го).

I квартал 2025-го у ЛУКОЙЛа трудно назвать однозначно позитивным. Снижение мировых цен на нефть, усиление конкуренции на рынке, рост операционных расходов и изменение налоговой нагрузки привели к следующему:

Финансовые результаты за I квартал 2025 года у НОВАТЭКа демонстрируют определенное ухудшение показателей. Причина — резкий рост прочих расходов, существенное снижение доходов от участия в других организациях (снижение на 89,3% с 29,9 млрд рублей в 2024 году). Если в I квартале 2024-го у компании была прибыль 65,09 млрд руб., то в этот же период 2025-го уже стал чистый убыток в размере 35,28 млрд руб. При этом раздел «прочие расходы» вырос с 4,4 млрд руб. до 113,56 млрд руб.

Однако следует подчеркнуть, что в различных аналитических агентствах по итогам всего 2025 года нет критически негативного прогноза ни по одному из нефтегазовых мейджоров РФ. Компании продолжают работать в непростых для себя условиях, адаптируясь к нестабильным ценам на нефть.

Илья Круглей